下列关于股利分配理论的说法中，不正确的有（　）

【多项选择题】下列关于股利分配理论的说法中，不正确的有（　）

A、股利无关论是建立在完全资本市场理论之上的

B、“手中鸟”理论认为公司应该采用高股利政策

C、所得税差异理论认为公司应该采用高股利政策

D、代理理论认为股利的支付能够有效地降低代理成本，理想的股利政策应该是股利支付率为100%

【答案】C,D

【解析】本题考查知识点：股利无关论认为股利不影响股价，在现实中，这个观点是不成立的，所以，必须有一定的假设条件，这个假设条件就是资本市场完全有效。在完全有效的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着股东的权益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事的话，这种改变不会影响公司的市场价值以及股东的财富。所以，选项A的说法正确。“手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。所以，选项B的说法正确。所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。一般来说，对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率；再者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收益的纳税时间选择更具有弹性，投资者仍可以享受延迟纳税带来的收益差异。所以，选项C的说法不正确。代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。所以，选项D的说法不正确。

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