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利率的期限结构理论有3种结果,主要包括无偏预期理论、市场分割理论、流动性溢价理论。一、无偏预期理论(纯粹预期理论,简称预期理论)
利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期,即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。
预期理论对收益率曲线的解释:
上斜收益率曲线:市场预期未来短期利率会上升。
下斜收益率曲线:市场预期未来短期利率会下降。
水平收益率曲线:市场预期未来短期利率保持稳定。
峰型收益率曲线:市场预期较近一段时期短期利率会上升,而在较远的将来,市场预期短期利率会下降。
二、市场分割理论
由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同,投资者会比较固定地投资于某一期限的债券,即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分,从而形成了以期限为划分标志的细分市场。
市场分割理论对收益率曲线的解释:
上斜收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平。
下斜收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平。
水平收益率曲线:各个期限市场的均衡利率水平持平。
峰型收益率曲线:中期债券市场的均衡利率水平最高。
三、流动性溢价理论
短期债券的流动性比长期债券高,因为债券到期期限越长,利率变动的可能性越大,利率风险就越高。投资者为了减少风险,偏好于流动性好的短期债券,因此,长期债券要给予投资者一定的流动性溢价。
流动性溢价理论对收益率曲线的解释:
上斜收益率曲线:市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变;还可能下降,但下降幅度小于流动性溢价。
下斜收益率曲线:市场预期未来短期利率将会下降,下降幅度大于流动性溢价。
水平收益率曲线:市场预期未来短期利率将会下降,且下降幅度等于流动性溢价。
峰型收益率曲线:市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变,还可能下降,但下降幅度小于流动性溢价,而在较远的将来,市场预期短期利率会下降,下降幅度大于流动性溢价。
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