比尔·盖茨离婚案背后的财务决策分析！

据报道，2021年5月3日，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨联合发表了离婚公开声明，同时，这位世界第四大富豪已正式启动财产分割。同一天，比尔·盖茨就陆续转让了价值近24亿美元的股票给梅琳达。

美国证券交易委员会资料显示，如今梅琳达已成为可口可乐凡萨瓶装公司（持股价值1.21亿美元）和墨西哥广播集团（持股价值3.86亿美元）的最大股东之一。另据报道，比尔向梅琳达转让的股票还包括加拿大国家铁路公司价值超过15亿美元的股票，以及全美汽车租赁估值超过3亿美元的股票。而这些公开投资只是盖茨夫妇超过1300亿美元资产的一部分而已。

因为离婚财产分割，比尔·盖茨的部分股票资产被公布，他的财务投资逻辑引起了广泛的关注。我们看到转让的财产中包括美国最大的汽车经销商“全美汽车租赁”的股票。据统计1999-2019年的20年间，美国市场新车年销量正常情况下维持在1,700-1,800万辆之间，市场总需求几乎没有增长，这并不是一个被看好的行业。

那问题来了：这位世界第四大富豪为什么要持有这样一家不被看好的公司的股票呢？

全美汽车租赁（AutoNation，股票代码AN.US）是美国最大的汽车经销商集团，主要从事汽车整车厂授权的汽车经销商业务，包括新车销售、二手车销售、配件销售与维修服务、金融保险代理等，与中国的汽车经销商即4S店模式基本相同。截至2019年底，公司共运营231家经销商门店，基本覆盖大部分美国市场上的汽车品牌，包括豪华品牌以及中档品牌。

按照新车销售收入分，前几大主要品牌包括：丰田、奔驰、福特、通用、本田等。公司股价从1999年底的9.25美元上涨至2019年底的48.63元，20年间的总回报为426%，年化股价涨幅为9.1%。

1999-2019的20年间，美国市场新车年销量正常情况下维持在1,700-1,800万辆之间，市场总需求几乎没有增长。AutoNation作为最大的汽车经销商集团，其总收入和利润规模也没有显著提升。股价上涨的主要原因是，公司在过去20年总体维持了较好的现金流和自由现金流，并通过股票回购的方式直接回馈股东，使得股价有了较好的表现。

除了爆发全球金融危机的2008年，AutoNation在过去20年基本保持了盈利状态，利润额总体呈周期波动状态。2000-2019年每年平均归母净利润2.79亿美元（扣除2008年亏算的话则为3.6亿美元），净利润率平均为1.4%（扣除2008年亏算的话则为2.0%）。

2000-2007年，公司平均ROE为9.0%。金融危机之后的2009-2019年，平均ROE提升至16.3%。在利润率没有明显改善和利润没有大幅增长的情况下，ROE提升的主要原因是公司每年用现金大量回购股票，回馈股东的同时提升了ROE水平。

在过去20年中的大部分年份，公司实现了正向的自由现金流，使得公司有能力和资源通过分红和股票回购的形式来直接回馈股东。公司采用股票回购而不是分红的方式，主要原因是因为分红需要缴税，对股东来说是额外的成本。2000-2019年，公司累计股票回购金额为77.6亿美元，是合计归母净利润55.9亿美元的1.37倍。

我们认为，公司在收入、利润没有显著增长的情况下，通过良好的运营管理实现了较好的自由现金流，通过股票回购的方式给股东创造了较高的投资回报，是推动公司股价上涨的主要原因之一。

其实，和盖茨夫妇的投资选择相比，他们的离婚理由也很吸引眼球。

共同声明中称，两人认为继续保持婚姻关系已经无法让彼此继续提升，所以经过深思熟虑，决定结束这段婚姻。

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